链上分析：哈希算力与矿工支出行为变化

比特币和以太坊的整体链上活动十分的低，对区块空间的需求降至 2020 年的最低水平。然而，虽然对交易的低需求是普遍看跌的见解，但它也反映了强者的不情愿以这些价格花费。他们在等待救援集会吗？

与此同时，随着多个地区对该行业实施禁令，中国矿业市场正在发生翻天覆地的变化。本周我们将探讨 哈希算力 和矿工支出行为的变化对链上的可观察影响。

链上分析

链上的情况很严重。

比特币和以太坊都经历了链上活动的急剧放缓，活跃地址和总转账量回落到2020年和2021年初的水平。比特币的活跃地址已经从3月至5月初的116万的普遍持续峰值下降了24%。目前884万个地址的活动是上次出现还是去年这个时候。

以太坊方面，活跃地址的下降甚至更更严重，从短暂的高峰期约676k地址下降了30%。活动现在下降到474k地址一天，上一次出现是在2021年第一季度。

当涉及到在网络上结算的美元价值时，活动的下降甚至更加戏剧化。比特币（变化调整）和以太坊（ETH转移）结算的美元价值与5月创下的近期高点相比，分别减少了-63%和-68%。

比特币每天结算约183亿美元，而以太坊的ETH转账结算为50亿美元每天，都显示出与2021年第一季度相当的交易量。

自然的，随着网络拥堵几乎完全清除，列入下一个区块的优先费用已大幅下降。比特币支付的总费用已经下降到略低于30BTC/天（约120万美元），与2019年底和2020年初的水平相吻合。这目前占矿工收入的4%左右，区块奖励占剩余的96%。

以太坊方面，日费收入已经从5月初的超过15000 ETH/天下降到只有1千9（434万美元）。这意味着矿工总收入的10%左右来自于交易费。我们需要追溯到2020年6月，在 "DeFi Summer "之前，才能找到类似的交易费支付水平。

供应和花费行为

从宏观角度来看，在长线（蓝色）和短线（红色）持有者持有的供应平衡方面，与2017年的宏观峰值有显著的相似之处。下面的图表显示了每个群组所持有的相对供应量，以及他们是处于盈利（深色）还是亏损（浅色）。

在达到 "峰值HODL"（最大LTH供应量）之后，两个周期都表现出一个宏观分配事件，因为BTC财富从长期持有者转移到短期持有者。在放顶之后，我们开始看到相反的效果，长期持有者停止抛售，开始重新积累，尽管他们的币经常陷入未变现的损失。

自从6.4万美元封顶后，长期持有者拥有额外5.25%的流通量，其中1.5%的流通量目前处于水下（以未实现的损失持有）。尽管价格已接近许多长期持有者的成本基础，但他们仍在继续HODL。

如果我们调查过去一年的总花费行为，我们看到年轻的代币（那些小于1年的，不包括<1天的）在交易流量中的比例持续增加。在过去的几个月里，我们看到年轻的代币占总交易量的45％以上。很可能是新市场进入者的结果：

• 在亢奋的峰值买入，然后，

   

• 在目前不稳定条件下投降卖出。

这个指标显示，目前链上的大部分活动是由于过去6个月的买家花费他们的代币并出现损失。

相反的，较老的代币（那些> 1年的代币）减少了他们的支出，在5月的抛售后有明显的下降。这表明了空内存池的两面性:

1. 链上结算的需求极低（普遍看跌)

    

2. 然而，这也表明，长期投资者不会在这些价格上跳出（中性至看涨）。

如果市场经历了强劲的反弹或进一步的下跌，已用产出年龄带是一个特别有用的工具。要主要注意的一个行为是在这些旧币咆哮着复活的事件中，例如在救济性的反弹。如果是这样，这可能表明老手投资者正在退出，进入流动性或恐慌性抛售（看跌）。如果不是这样，他们的代币在波动期间保持休眠状态，这将是一个强有力的迹象，表明持有的信念仍然在发挥作用（看涨）。

为了证实所有代币的花费行为是多么的微不足道，我们可以看一下应用了7天移动平均线的二进制CDD指标。当币天销毁（CCD）数量大于长期平均值时，该指标将呈上升趋势。当旧币或大规模的比特币被转移到链上时，更多的币天销毁。

二进制CDD已经降得很低，每7天中只有1天的寿命销毁量高于长期平均水平。这种状态几乎持续了整个6月，并在5月抛售后相对较快地开始，表明老手不愿意在这些价格上出售。这也凸显了对块区域的需求有多少。

整个市场似乎都在等待下一动作，而很少有人愿意做第一个行动的。无论这个突破的方向是什么，这些寿命指标的方向性反应将提供对市场偏见的宝贵见解。它们将表明，特别是老手是否正在花费他们的非流动性硬币，并采取任何退出流动性，或者他们是否像Rick Astley一样坚持下去。

每周专题栏目：采矿的地震性转变

历史上最大的一次比特币哈希力迁移似乎正在进行中。在中国一些省份官方禁止采矿活动之后，许多 矿工 正在关闭或将其算力迁移到中国境外。

在过去的两周里，估计的平均哈希率（7DMA）已经下降了约16%，从大约155 EH/s下降到大约125 EH/s。哈希率现在已经恢复到2020年中期的水平。

随着中国矿业开始应对搬迁、迁移或出售其硬件和设施的后勤挑战，一些人可能会清算其积累的部分比特币库存。这些代币销售可能代表矿工对冲风险，获得资本以促进和资助后勤，对一些矿工来说，可能是完全退出这个行业。

矿工持仓净额变化指标显示了矿工未使用的供应30天的变化率。这表明在过去的两周里，分发量明显增加，通常与哈希率的整体下降相吻合。在过去的两周里，矿工们以每月约4千到5千的速度净分发。这已经扭转了自4月以来净积累的趋势。

最后，我们看一下场外交易市场的持有量，这些场外交易市场被矿工用来匹配大批量的买家和他们的大规模供应。

在5月抛售期间和过去两周，观测到有3.0万至3.5万个 比特币 的净流入。然而，在这两种情况下，几乎所有的流入规模都在短短几周内被买家吸纳了。总的来说，自4月以来，我们监测的场外交易市场柜台上的比特币总持有量一直保持相对的平稳。