算力一降再降，比特币将进入“死亡螺旋”还是“动态平衡”？

作者 | 龙玥

近日，4000美元以下成为了比特币的日常，不断下跌的币价让一大批比特币矿机关机、矿工逃离，新一轮“矿难”或已经来临。

此外，美国金融学教授 Atulya Sarin的一篇文章更是直呼比特币将归零：“比特币正进入死亡螺旋，即将变得一文不值”，这无疑再次激荡起市场恐慌的波澜。

在Atulya Sarin“死亡螺旋”的理论中，比特币的价值主要取决于挖矿成本，如果币价不断下跌且超过挖矿成本的调节范围，这将给比特币致命一击，矿工也会逐渐消失。

然而，中金公司却有着截然不同的看法，其研报《区块链研究2：比特币产业链》表示，比特币价格和在网算力之间存在动态平衡关系，即使币价下跌，也会有矿工入场。

中金公司：比特币价格与在网算力的动态平衡

自11月以来，比特币哈希率与挖矿难度一直在下降。

（来源：bitcoinwisdom）

2018年12月3日，第275个比特币挖矿周期从第552384个区块开始，挖矿新难度下调了15.13％。XDEX首席分析师表示，这是比特币十年历史上第二大的挖矿难度下调。比特币最大的一次挖矿难度下调为18％，发生时间在2011年11月1日。

有观点认为比特币价格连连跳水与算力、挖矿难度的大降会驱逐大量矿工离场。然而，中金公司却认为币价下跌会让挖矿成本下降，再次吸引矿工入场。

中金公司表示，比特币价格和在网算力之间存在动态平衡的关系。在网算力直接影响矿机的销售。

当比特币价格处于上升通道：市场较为火爆时，预期挖币收益提高，回本周期缩短，带动矿机售价及销量走高，新增算力持续增加；直至某个节点，新增矿机预期回本周期不具备吸引力，则会有矿机退出，达到动态平衡状态。

这表明， 币价上涨的同时，矿机价格、挖矿难度与竞争压力被拉升，总体挖矿成本上升。这导致预期收益率降低，矿工、矿机退场。

当比特币价格处于下行阶段：市场较萎靡时，预期挖币收益降低，回本周期拉长，拉低矿机售价及销量，算力增速降低，有矿工持续退出；直至某个节点，单台矿机经济效益达到上升拐点，再次吸引矿工加入，达到动态平衡状态。

这表明， 价格下跌的同时，矿机价格、挖矿难度与矿工竞争压力在降低，总体挖矿成本下降。这导致预期收益率提高，矿工仍会入场。

美国金融学教授：比特币正在进入“死亡螺旋” 矿工将逐渐离场

与中金公司大不相同的是，美国金融学教授Atulya Sarin对币价下跌持有十分悲观的看法，提出了比特币正在进入“死亡螺旋”的理论：

比特币似乎正在进入经济学范畴上的死亡螺旋(Death Spiral)。如果价格持续下跌且超过挖矿成本调节范围（挖矿成本在算法上降低，但实际成本可能并没有下降多少），那么比特币即将一文不值。

在该理论中，比特币价格的下跌带来的是挖矿成本在算法上的降低、挖矿难度的降低，但其实际成本可能并没有下降多少。小葱认为，其实际成本包括矿机成本、时间成本与人力成本等。

而在Atulya Sarin看来， 比特币价格一旦低于挖矿成本，比特币将失去价值，也会将矿工驱逐出市场。

Atulya Sarin认为，与黄金类似，比特币的价值一定程度上受需求和潜在用途影响，但主要取决于其挖矿成本。

此外，大量矿工的入场只是一种贪婪的投机行为，他们在币价上涨时瞄准了其中的套利机会；币价下跌时，矿工会撤离，但矿工数量并不能低于某一特定水平，否则会导致比特币区块链的崩塌。