作者：LUKE POSEY  来源：Glassnode

编译：鸵鸟区块链编辑部

在整个DeFi生态系统中，自诞生以来就备受关注的一个项目就 是 Sushi 。最 初Sushi的主打产品是Sushiswap，目前产品已扩展至整个DeFi应用程序的生态系统，所以统一将其系列产品简称为Sushi。Sushi旨在通过致力于社区所有权、始终如一的产品输出以及大胆的创新和实验从DeFi生态脱颖而出。

1、Sushiswap AMM：拥有强大的流动性和交易量，并作为DeFi领域众多项目的主要流动性来源。AMM还通过在支付交易费用的同时铸造新SUSHI代币，为流动性提供者和代币押注者提供一些最高奖励。

2、交易者工具： AMM中的功能和工具，旨在改善交易者使用体验，例如通过ArcherDAO进行私人交易以规避MEV、限制订单（目前仅适用于Polygon）以及更多可供交易者调整的参数。

3、Kashi借贷：适合各种利息借贷需求的小型借贷市场。相对来说，它们的长尾借贷市场仍然未得到充分利用，但支持各种流动性水平不同的资产。

4、Miso：IDO首次代币发行平台，允许项目方用更灵活的方式开始代币预售，包括荷兰拍卖、联合曲线、分级系统（类似Hashmask）、ETH认购等。

5、xSUSHI：由于监管不明确，Sushi很早就将部分协议费用返还给代币持有者。SUSHI的质押者可以获得xSUSHI代币，从AMM交易费用的0.05%中赚取约5-7%的APY。随着生态系统扩展到贷款和更多产品，xSUSHI持有者获得额外收入来源的潜力逐渐显现。

6、多链支持：支持10多个区块链。虽然以太坊主链的采用率仍然占主导地位，在Polygon上的总交易量占Sushi总DEX交易量的20%左右。目前，其他链上的Sushi部署尚未得到充分利用。

Sushi生态系统的核心是其Onsen计划，这是一个建立在Sushiswap之上的激励系统，以鼓励项目为Sushi而不是竞争对手带来流动性。Sushi流动性头寸的质押者在DEX上的交易费用外赚取SUSHI代币。这些Onsen奖励促成了DeFi项目和Sushi之间的众多合作伙伴关系，也使得 Sushiswap成为主要的流动性提供者，尤其是对于早期项目。

项目能够通过SUSHI来激励流动性，而不是稀释自己的代币。也就是说，部分项目已经获得了新的Masterchef v2合同，允许同时奖励SUSHI及其原生代币作为奖励（ALCX、MPH、PICKLE、CVX）。

交易量大幅下降，使用率有所提高

从高层次的角度来看，我们可以通过交易量、流动性和与协议交互的用户数量来衡量Sushiswap的使用情况。

相对于第一季度的表现，Sushiswap月度交易量大幅下降，7月的交易量持续徘徊在50亿美元左右，相对于今年第一季度86亿美元的平均水平下降约58%。

需要注意的是，上图是以太坊链上的Sushsiwap交易量。如果将Polygon上额外交易量考虑在内，那么7月份的交易量就增加约11亿美元，占月总交易量的近 20%。

根据交易规模显示，Sushiswap大部分交易额在500美元至50000美元之间。下图显示了交易规模的分布，平均规模在820万美元至3280万美元之间。Sushiswap受益于通过AMM传递流动性的聚合器进行的交易，特别是对于流动性需求较深的交易对，例如WBTC-ETH和USDC-ETH。

就用户而言，Sushiswap与同行相比使用率相对较低。

相比之下，Sushiswap已有240万个地址与Uniswap进行了交互。Uniswap每周增加约40000名用户，每天增加6000名。这是唯一的地址，用户通常拥有多个地址，所以真正的用户数较低。据下图所示，整个空间的用户增长趋于平缓，在这方面Sushi也不例外。尽管Sushiswap的使用率有所提升，但Uniswap的增长速度仍然是Sushiswap的3倍

也许更有趣的是Sushi的用户留存数，留存率衡量的是继续返回并再次使用该协议的交易者数量。通过衡量每月留存率，我们看到Sushi流失的用户数量超过了返回的用户数量，这表明没有回访的用户数量多于新用户和进入该平台的用户数量。总用户数量有所增加，但这主要是由于协议中出现了新地址。

由于不断向流动性供应商提供SUSHI奖励，该协议自去年8月推出以来，流动性一直保持强劲。本月以太坊与Polygon上的 Sushiswap 的交 易量/流动性比率。

以太坊或Polygon上每1美元的流动性，Sushi的交易量就会增加2美元。随着效率的提高，Uniswap V3在本月交易量超过200亿美元，流动性为20亿美元。这意味着每10美元的交易量中就有1美元的流动性，这表明Uniswap V3与传统掉期交易相比，每美元的效率和使用率都有所提高。

xSUSHI质押作用强大，Kashi借贷采用率有限

在流通的SUSHI中，约40%被质押为xSUSHI，以从交易费用中赚取收入。37%的SUSHI

在钱包链上，23%保存在中心化交易所。

自项目启动以来，奖励流动性提供者的SUSHI代币，其中三分之一自动释放，其余的在6个月后相继释放。自2021年4月起，该释放时间表已被取消，以支持立即释放所有奖励。可以看到，从开始兑现这三分之二奖励的时期开始，交易余额开始增加。

截至今年10月，2020年和2021年第一季度的归属奖励仍在积极进行。一旦10月过后，这些额外的SUSHI奖励将完全释放。在此之前，由于这些奖励对早期流动性提供者来说变得具有流动性，因此仍然存在额外的卖方压力。

在其他Sushi产品中，采用率相对较低。Kashi借贷主要支持长尾借贷市场，他们的主要竞争对手仍然是Rari Capital在Aave上的Fuse、Cream和替代市场。在这三种产品中，Cream和Aave等长尾产品的采用率仍然相当低，而Fuse在与较小的社区合作后取得了一些成功。

Kashi的成功与Cream和Aave相似，长尾市场仍然是需求量普遍较低的产品。值得注意的是，他们与小型项目的AMM流动性合作已经成功地通过小型项目代币对获得了采用。而最大的Kashi流动性对则用于协议原生代币xSUSHI。

xSUSHI还可以在Aave平台上借出。在Aave的xSUSHI市场，供应量约为1.75亿美元，借贷利用率约6%。放款人继续通过持有xSUSHI获得奖励，同时将其xSUSHI作为抵押品借入其他资产。

Sushi的MISO产品举办了一些有趣的拍卖会，首先是通过荷兰拍卖机制出售Sake via。此后又进行了9场拍卖，其中包括备受期待的Yield Guild Games的YGG代币、Axie Infinity和其他即将推出的加密游戏创造者。

Trident： Sushiswap的未来

在这个竞争激烈的领域，构建具有持续发展势头的高质量产品对于采用率至关重要。所以，Trident做为Sushi的下一代AMM产品被提上了日程。

Trident包含三种类型矿池：

• 混合池：单个池中最多32个代币，可以像实物资产一样交易，类似于Curve的类似稳定币池。

• 集中流动性池：增加范围内的流动性，类似于Uniswap V3中的池一样，毫无疑问Sushi已经看到了提高资本效率的成功，并开始追求自己的设计。

• 加权池：增加不同权重的流动性，类似于Balancer，例如创建一个ETH/USDC权重为80/20的池，而不是传统的50/50设计。

Sushi基本上采用了他们认为最好的各种DEX设计，并将其构建到自己的产品中。他们似乎并不害怕让Sushi成为满足所有DeFi需求的一站式平台的挑战。

路由引擎：除了这些池类型之外，Sushi还构建了自己的路由引擎，是一个聚合器，将交易分配到不同的池中，以路由交易最大限度地减少对交易者的价格影响。Sushi预计，各种池类型将切割流动性，因此最好的Sushi交易很可能需要有效的路由和价格影响的划分。

特许池：尝试将CEX流动性引入其平台。特许池将允许来自CEX用户的存款，因此订单可以另外路由到协议特许的CEX流动性池。这些池将包括白名单功能，因此CEX可以保持兼容。

结语

随着加密货币价格的整体回调，由使用量驱动的基本面仍然相对平淡。然而，即使在无风险环境下， DeFi 的使用也表明产品适合市场，表现出对较低收益率的偏好，但具有较高的稳定性资产。DEX交易量仍在下降，借贷仍未得到充分利用，用户增长继续放缓。

不管基本面如何，像Sushi这样的生态系统依旧在持续通过推动DeFi创新的范围和潜力来构建产品和功能。

Sushi发展现状：

1.Sushiswap交易量、流动性和用户量基本保持平稳，下降趋势并不明显，但同比增长和产品势头依然强劲。

2.扩展到Polygon生态系统后，侧链上的交易量占总交易量的20%。

3.尽管xSUSHI在整个DeFi生态系统中作为质押对的使用非常强大，但用于长尾资产的Kashi借贷的采用率有限。

4.xSUSHI占未偿还SUSHI的百分比表明其采用率合理，占流通供应量的40%。

5.随着时间的推移，大量已释放的SUSHI奖励继续转移至交易所，这可能会在10月份之前增加代币的卖压。

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